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工商時報【瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能】

近幾周來亞洲貨幣兌美元表現不佳。隨著希臘退出歐元區的威脅消退，市場很快將焦點放在美聯準會何時升息上。美聯準會主席葉倫7月中的國會聽證會，更加清楚標明美聯準會正沿著今年稍晚升息的路徑前進。

在亞洲（日本除外）貨幣中，原油概念的貨幣－馬來西亞幣和印尼盾表現尤差，今年迄今兌美元貶值了7～8％。相比之下，其他區域貨幣平均跌幅約3％。

印尼外貿平衡 比馬來西亞更差

由於石油、天然氣、煤和棕櫚油價格大跌，印尼和馬來西亞經濟被迫要面對較差的貿易條件，使得這兩個國家的貨幣特別容易受到打擊。

然而，長期而言，馬幣的名目匯率將較印尼盾佳，因前者至少有兩個支撐條件：外貿平衡和通膨。

大宗商品價格走跌，也使得兩個國家以美元計價的出口金額較高峰時減少了20～30％。

以印尼為例，大宗商品價格疲軟，使得該國僅有非常小幅的貿易順差，並不足以抵銷收入赤字。

雖然印尼受惠於油價走低，但煤和棕櫚油的價格下跌，使得淨外貿平衡更糟。

鑒於印尼大宗商品價格短期內不太可能逆轉，印尼國內經濟成長潛力受限，除非外資願意進入投資，但這在美聯準會即將開展升息週期之際極具挑戰性。

就馬來西亞而言，大宗商品價格下跌讓今年貿易順差占國內生產總值（GDP）的比例，由前1年的20％下降至約8.6％。

這讓馬來西亞的經常帳目平衡由2005～2009年的約15％，下滑至低單位數，且因為石油及天然氣價格看淡，未來兩年都會停留在這個水準。

雖然經常帳順差快速減少讓馬幣頓失支撐，但馬來西亞對外國融資依賴度較低，則緩和了馬幣貶值空間。

通膨的長期拖累 印尼盾更甚於馬幣

第2個因素則是印尼的通膨相對於其他貿易夥伴高。預期未來兩年印尼通膨將在5～7％，遠高於美國約2％的預期水準。

以購買力平價（PPP）觀點，這樣的通膨差距將令印尼盾兌美元貶值。在生產力及匯率以外的條件相同下，印尼盾實質匯率可能重估3～5％，但相信，可能性不大。

雖然印尼生產力應超越美國，但印尼盾需要緩衝實際匯率升值的影響，也就是未來幾年穩定貶值。對馬來西亞來說，與美國的通膨差距只有1％，且馬來西亞的生產力也將超越美國，因此並不需要馬幣貶值。

瑞銀財管預期，印尼盾兌美元未來12月個月將穩定朝14,200元貶值，除非印尼政府更正視目前經常帳赤字和通膨問題，並採取更多措施來抑制惡化。

相對地，預期馬幣兌美元長期將在3.65水準保持穩定。瑞銀財管的正面觀點，包括石油價格長期回穩，有助於穩定馬幣兌美元匯率。

由於預期2016年供應過剩的情況將開始消退，預期布蘭特原油未來12個月將回升至每桶7鞋蜜粉哪裡有賣2美元。

對於一個重要的天然氣淨出口國，且石油、天然氣相關產業都占了很大一個部分的國家而言，石油和天然氣價格回升對馬來西亞經濟是關鍵。這會帶動經常帳順差擴大、強化政府財政（因此有更多財政支出的空間），此外，石油及天然氣相關投資支出增加，也會推動經濟成長。

我們認為，布蘭特原油長期均衡價格應在每桶72美元，雖然100美元╱桶過去也很常見。因此，預期美元兌馬幣未來12個月將回穩在3.65水準。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/外匯探搜-油價長線回穩-馬幣前景可期-215007134--finance.html

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